央行问卷反映二季度信贷需求疲弱，总需求偏弱依然是经济核心压力

央行发布2023年二季度调研问卷，银行业景气指数和贷款需求指数明显回落，反映贷款需求走低，虽然二季度贷款需求指数回落符合季节性规律，但回落幅度比较大，绝对值也仅高于2022Q2（当时外部环境特殊）。由此可见，一季度创新高的贷款需求指数，并不代表实体融资需求真实回暖，而是受益于贷款供给的推动，和大型企业、政府平台融资扩张。相比之下，银行业景气指数的回落幅度并不大，可能得益于资产质量稳定，同时净息差收窄的压力有所缓和。各个领域贷款需求环比降幅都比较大，回落至接近去年下半年水平，其中制造业保持领先，房地产依然偏弱，基建预计今年二季度起项目储备开始走弱。目前各项指数均回落至接近去年下半年水平，总需求疲弱依然是经济核心压力。6月信贷由于季度考核原因，投放量环比5月可能明显增加，但预计仍然同比少增。LPR降息10BP后，重点观察三季度信贷需求变化。

结构性政策工具再度加码，精准滴灌、缓解净息差压力

(资料图)

为推动经济持续回升向好，央行对支农再贷款、支小再贷款、再贴现分别增加额度400、1200、400亿元，调增后额度分别为8000、17600、7400亿元。目前结构性货币政策工具共计17项，大部分阶段性工具在2022年经济下行背景下推出，重点支持普惠小微、房地产纾困、制造业等领域。工具的重要意义在于，一方面发挥精准滴灌作用、降低融资成本，另一方面为银行负债端提供低成本资金，缓解净息差压力。今年以来监管稳定银行净息差的意图明确，贷款端降息力度克制，负债端不断调降存款成本率，在稳经济和稳息差之间寻求新的平衡。

6月PMI底部企稳，居民信心和收入预期依然疲弱

6月PMI为49.00%，环比回升，相较于悲观的经济预期，表现相对稳定，呈现底部企稳趋势。

从央行调研问卷来看，银行家和企业家对经济热度的感受均有所回落。居民部门表现依然疲弱，收入感受、收入信心、就业感受、就业预期等指数均回落，储蓄意愿依然保持高位，这与前期信贷收支表反映的定期存款占比继续上升表现一致。

小微金融市场正在形成新的均衡，下半年贷款利率有望企稳

银保监会4月发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》（42号文），提出了新形势下优化小微金融服务的要求，例如合理确定贷款利率、贷款利率总体保持平稳、防范“过度授信”风险等。虽然总体上依然强调降低综合融资成本，但与过去多年来明确要求贷款大规模增长+利率不断降低相比，政策导向更加精细化、合理化。市场将持续观察政策对小微金融市场的影响。

一季度预计小微信贷增长良好，央行口径数据保持高增速，预计上市银行上半年小微贷款的投放量也基本达成目标。不过，预计上半年小微贷款的整体新发放利率仍在下行，下半年利率可能企稳，局部区域可能小幅抬升利率，同时大型银行对小微的投放力度可能边际放缓。对于专注于小微的区域型农商行而言，市场达到新均衡将有效减缓竞争压力，同时央行去年推行的普惠小微结构性货币政策工具（按小微余额增量补贴2%），补贴金额也将在今年下半年开始加速转移给银行，这将对营收产生实际利好。

风险提示

1、经济下行压力加大，净息差继续收窄；2、资产质量大幅波动，不良率明显上升。